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Jun 21, 2023

Opinión: El Banco de Canadá muestra un creciente interés en las ganancias corporativas y el mercado de valores

Edificio del Banco de Canadá en Ottawa el 23 de mayo de 2017.Chris Wattie/Reuters En busca de algunas señales reveladoras sobre cómo los aumentos de las tasas de interés se abrirán paso en la economía, el Banco de Canadá

Edificio del Banco de Canadá en Ottawa el 23 de mayo de 2017.Chris Wattie/Reuters

En busca de algunas señales reveladoras sobre cómo los aumentos de las tasas de interés se abrirán camino en la economía, los investigadores del Banco de Canadá últimamente han estado observando más de cerca una fuente no tan confiable: el mercado de valores.

Más específicamente, el personal de investigación del banco central ha estado analizando más de cerca la información sobre las ganancias corporativas y las expectativas del mercado. En dos artículos recientes, sostienen que las tendencias en esta área proporcionan información valiosa sobre cómo se están desarrollando los fuertes aumentos de las tasas de interés del banco durante el último año y medio, y cómo podríamos esperar que afecten a diferentes segmentos de la economía en los meses venideros.

En un artículo, los economistas Greg Adams y Jean-Sébastien Fontaine analizaron las valoraciones precio-beneficio futuras en el mercado de valores (precios de las acciones en relación con las ganancias previstas para el próximo año) como un indicador de las expectativas de crecimiento económico. Descubrieron que las relaciones P/E han sido “tan buenas o mejores que” una variedad de indicadores económicos más estándar durante las últimas dos décadas para predecir el crecimiento del PIB en un año.

"Este grado de precisión confirma que la sección transversal de los índices de valoración resume la información contenida en varios indicadores principales de la economía canadiense, a pesar de que las empresas que cotizan en bolsa producen sólo una fracción del PIB canadiense", dice el informe.

Su análisis indicó que las valoraciones de mercado de este año implican una desaceleración sustancial de las expectativas de crecimiento del PIB real en el próximo año, del 5,6 por ciento a principios de 2022 al 2,1 por ciento en mayo pasado. Esta caída ha sido impulsada por las valoraciones de las acciones de industrias que históricamente son las más sensibles a las tasas de interés, como los bancos, los bienes de consumo duraderos y los bienes de capital.

Los investigadores también observaron que este pronóstico del PIB implícito en la valoración se mantuvo relativamente estable desde febrero hasta mayo, período en el que el Banco de Canadá hizo una pausa en sus aumentos de tasas. Sugiere que el seguimiento de los ratios P/E por industria puede proporcionar señales valiosas sobre cómo los diferentes segmentos de la economía se ven afectados por el aumento de las tasas de interés.

“Se espera que el efecto de las tasas más altas varíe en tiempo y tamaño entre sectores, lo que significa que estudiar cómo los sectores sensibles a las tasas de interés responden a tasas de interés más altas muestra cómo los aumentos de las tasas de interés están funcionando para equilibrar la oferta y la demanda, y moderar la inflación. ”, decía el informe.

Otro artículo reciente examinó las conferencias telefónicas sobre resultados que las empresas que cotizan en bolsa celebran cada trimestre con analistas e inversores bursátiles. Utilizando el procesamiento del lenguaje natural (un tipo de IA), los economistas Marc-André Gosselin y Temel Taskin rastrearon referencias a la oferta y la demanda en transcripciones de llamadas sobre resultados y midieron el sentimiento expresado en esas discusiones.

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Los investigadores descubrieron que, durante la pandemia de COVID-19, esta información superó a los indicadores tradicionales a la hora de predecir cambios en la brecha de producción: la discrepancia entre la demanda en la economía y la oferta disponible. Medir la brecha del producto es fundamental para la evaluación que hace el Banco de Canadá de las presiones inflacionarias subyacentes y, por lo tanto, es una guía vital para la política de tasas de interés.

"Los bancos centrales podrían beneficiarse de la incorporación de nuestras medidas basadas en textos en sus modelos de pronóstico", escribieron los autores en el informe. “El uso de información textual en los pronósticos es prometedor no sólo por la fuerte correlación entre la brecha de producción y la inflación... sino también porque la información en las convocatorias de ganancias es oportuna. Los datos necesarios para estimar la brecha de producción suelen estar disponibles con retrasos sustanciales, a diferencia de la información contenida en las convocatorias de resultados, que está disponible de inmediato”.

El Banco de Canadá siempre tiene cuidado de señalar que las opiniones de sus investigadores no equivalen a posiciones políticas oficiales del banco. Sin embargo, el enfoque de su investigación en un momento dado puede ofrecer una ventana a lo que tienen en mente quienes toman las decisiones en el banco. Y últimamente, los resultados del departamento de investigación han indicado un gran interés en la información corporativa y, más específicamente, en lo que podría decir sobre la inflación y la transmisión de la política de tipos.

Si ha estado escuchando lo que han dicho altos funcionarios bancarios en los últimos meses, eso no debería ser una sorpresa. El Gobernador Tiff Macklem ha hablado repetidas veces sobre la importancia de cuestiones como el comportamiento de los precios de las empresas, la contratación y el crecimiento de los salarios a la hora de evaluar la persistencia de las presiones inflacionarias.

Durante años, el banco se ha apoyado en la información que obtiene de su Encuesta trimestral de perspectivas empresariales, así como en consultas privadas con líderes empresariales, para comprender el sentimiento y las expectativas corporativas, e incorporar esa información en sus pronósticos y su posición de política monetaria.

Tal vez recuerden que durante el colapso del mercado petrolero de 2014-2015, fueron las conversaciones con líderes corporativos del sector las que convencieron al entonces gobernador Stephen Poloz de que la inversión empresarial estaba a punto de caer mucho más rápido y más profundamente de lo que los datos tradicionales habían indicado hasta ahora. Eso provocó su sorpresivo recorte de tipos a principios de 2015.

Ahora que los sentimientos y las acciones de la comunidad empresarial vuelven a formar parte crucial del debate sobre la política monetaria, parece que el Banco de Canadá está explorando formas más oportunas y con uso intensivo de datos de realizar ese tipo de evaluaciones.

Es alentador verlo. Dada la importancia que tendrá la evolución del comportamiento corporativo para las decisiones sobre tasas de interés en los próximos meses, cuanto más sofisticado pueda volverse el banco en esta área, mejor.